【2026】國防航太 ETF 比較：ITA vs PPA vs XAR — 差別不在收費，在集中度

國防與航太板塊在過去兩年重新成為市場焦點。地緣政治、各國國防預算重新編列、加上商業航太的興起，令這個過去被視為「悶」的行業重新有人談論。讀者問得最多的一條問題是：想買國防航太 ETF，ITA、PPA、XAR 應該選哪隻？

我把三隻基金的官方資料逐項對過一次。結論是：如果你只看費用率，你會選錯。這三隻基金的名字幾乎一樣，行業標籤一樣，但內部結構完全不同 —— 它們其實是三種不同的投資方式。

三隻 ETF 核實數據對照

以下數字截至 2026 年年中，取自各發行商官方資料。持股數目與比重會隨再平衡變動，入手前請以官方頁面為準。

資料來源：iShares ITA 官方頁面、Invesco PPA 官方頁面、State Street XAR 官方頁面。

ITA：名義上是 ETF，實際上是幾隻巨型股

ITA 是三隻之中規模最大、歷史最長的一隻，追蹤 Dow Jones U.S. Select Aerospace & Defense Index，按市值加權。它持有約 49 隻股票，聽起來相當分散。

但打開持股明細就會見到另一個畫面：GE Aerospace 一隻已經佔約 21%，RTX 約 17%，波音約 9%。頭三隻加起來接近整個基金的一半。餘下四十多隻股票分薄剩下的一半，尾段的持股比重往往低於 1%，對整體表現幾乎沒有影響。

這代表甚麼？當你買入 ITA，你主要在買 GE Aerospace 和 RTX 的走勢。如果這兩家公司交出好成績，ITA 會跑贏；如果其中一家出現產品延誤或訂單取消，ITA 會被單一公司拖住。這不一定是壞事 —— 龍頭企業有長期軍方合約、有規模優勢 —— 但你要清楚知道自己買的是甚麼，而不是以為「買了 ETF 就等於分散」。

順帶一提，這正是我建議所有人養成的習慣：買任何 ETF 之前，先打開持股明細看頭十大佔多少。大部分港人用的證券平台都可以直接查到美股 ETF 的完整持股與比重，不用去發行商網站慢慢找。如果你手上還沒有一個能查美股 ETF 資料的戶口，富途牛牛的開戶頁面在這裡，介面上可以直接看到成分股拆解，開戶獎賞則以申請頁當日顯示為準。

PPA：三隻中最闊，也是最貴

PPA 追蹤的 SPADE Defense Index 與另外兩隻的思路不同。它不只收錄傳統飛機與武器製造商，還包括國防資訊科技、國土安全、以及政府太空業務相關的公司。所以 PPA 的行業拆解裡，除了約八成多的工業股，還有約一成的科技股。

結果是 PPA 的持股數目最多（約 59 至 62 隻），單一持股的比重相對溫和，龍頭大約在 7% 至 9% 之間，不會出現 ITA 那種一隻佔兩成的情況。

代價是收費。0.58% 的費用率是三隻之中最高，比 XAR 貴 0.23 個百分點。用實數看：投入 100,000 港元，PPA 每年比 XAR 多收約 230 港元。金額本身不算大，但這是每年重複、而且不論賺虧都要付的成本。你要問自己的是：多出來的科技股與太空業務曝險，值不值這 0.23%。

XAR：等權重，中小型股說了算

XAR 是三隻裡最便宜的（0.35%），也是結構最特別的一隻。它追蹤的指數採用修正等權重：每次再平衡時，約 40 隻持股的比重大致拉回同一水平，通常落在 2.5% 至 3.3% 之間。

這帶來一個重要後果：在 XAR 裡，一家市值三十億美元的小型國防科技公司，影響力與一家市值二千億美元的巨企幾乎相同。

如果你相信這一輪國防開支的增長會由較新、較細的公司捕捉（無人機、衛星、國防軟件），XAR 的結構會讓你更早、更充分地反映到這種變化。反過來說，中小型股的波動天生較大，遇上行業回調時，XAR 的跌幅通常也會比 ITA 明顯。等權重同時意味著再平衡較頻繁 —— 這是機械式的「賣升買跌」，長期可能有利，但短期會令表現與市值加權指數出現明顯偏離。

用實數看清「集中度」的分別

抽象講集中度沒有感覺，我們用一個簡單假設走一次。以下是說明結構差異的算式示範，不是預測，也不代表任何股票會有這樣的走勢。

同一件事，對三隻基金的影響相差七倍。而三隻的費用率差距只有 0.23 個百分點。這就是為甚麼我說「只看收費會選錯」—— 你在收費上省下的，可能一天之內就被結構差異吃掉，反之亦然。

反方向同樣成立：如果那隻龍頭股升 10%，ITA 得益最大。集中度不是缺點，它是一個你要主動選擇的取捨。

怎樣選？先回答三條問題

1. 你是想押注行業，還是押注龍頭？想押注整個國防航太行業的復甦 → 傾向 XAR 或 PPA。認為龍頭企業的長期軍方合約才是護城河 → ITA 的結構才符合你的想法。
2. 你想不想要「非傳統國防」的曝險？國防資訊科技、國土安全、政府太空業務只有 PPA 收錄得較齊。但這也代表 PPA 的走勢會較受科技板塊情緒影響。
3. 你能否接受更大的波動？等權重（XAR）在行業上升時彈性較好，回調時跌幅通常也較深。如果你會因為短期波動而中途離場，較集中於龍頭的組合反而可能令你揸得穩。

我不會告訴你答案是哪一隻，因為這三條問題的答案因人而異。但如果你三條都答不出來，那不是選 ETF 的問題，是你還未想清楚為甚麼要買這個板塊。那種情況下，最好的做法是先不買。

香港投資者必須先搞清楚的三件事

這三隻全部在美國上市，港人透過本地或美資券商都可以買。但有三項成本比費用率更值得你花時間比較。

1. 股息預扣稅

非美國稅務居民持有美國上市 ETF，派發的股息一般會被預扣 30% 稅款。國防航太板塊的股息率不算高，影響相對有限，但這筆錢是自動扣走、不會退回的。ETF 的費用率是 0.35% 至 0.58%，而股息稅是 30% —— 兩者不是同一個量級。計算長期回報時要一併計入。

2. 外匯與匯款成本

港元兌美元有聯繫匯率，匯率風險有限，但兌換點差與電匯手續費是真實成本。不同平台的兌換價可以差很遠，一次過兌換大額通常比每月零碎兌換划算。

3. 平台佣金與平台費

買美股 ETF 的長期成本，很大部分來自平台而非基金本身。要看的不只是佣金，還有平台費、最低收費、以及有沒有不活躍戶口費。如果你打算定期供款，最低收費的殺傷力遠大於百分比佣金。

我把香港常見平台的入金要求、留存期與獎賞整理在券商比較中心，每月核對一次。如果你正在比較兩三個平台，這兩個是港人買美股用得最多的：Webull 微牛的開戶頁（美股介面較簡潔，適合只買美股 ETF 的人），以及華泰國際漲樂全球通的開戶頁（港美股同一戶口，適合兩邊市場都做的人）。迎新獎賞與入金、留存期要求經常變動，一律以申請頁當日顯示為準，不要照抄任何文章寫死的數字。

誠實勸退：這三隻都有可能不適合你

寫到這裡，我想講幾句沒有那麼吸引的話。

國防航太是一個行業板塊，不是核心資產。行業 ETF 的作用是在你已經有一個穩固核心（例如廣泛市場指數）之後，加上一小塊你有理由相信的曝險。如果你的整個組合就只有一隻行業 ETF，那不是分散投資，只是換了一個方式重倉一個行業。

這個板塊的驅動力很大程度來自政治決定。國防預算由政府編列，會隨收拾政者、地緣局勢、財政狀況而變。這不是可以靠讀財報預測的東西。若你不習慣持有一個「基本面分析用處有限」的板塊，這裡未必適合你。

過去兩年的強勢已經反映了不少預期。任何板塊在受注目之後買入，都要接受估值已經改變這個事實。我不會告訴你現在貴或平 —— 那是你自己要判斷的。

如果你看完覺得三條問題都答不上，那答案可能是：先把核心組合做好，這個板塊留待你真正想清楚再說。ETF 入門完整指南會比這篇更適合你現在讀。

常見問題

三隻可以同時買嗎？

可以，但意義不大。三隻的持股高度重疊，同時持有只會令組合更接近市值加權的平均值，同時付三份費用。如果你決定不到，通常代表你對這個板塊的看法還未清晰，而不是需要三隻一起買。

有沒有在港股或其他市場上市的同類選擇？

港股與歐洲市場都有國防主題基金，但成分股構成、地區覆蓋與流通量差別很大，不可以直接視為 ITA、PPA、XAR 的替代品。要比較的話，必須逐隻打開持股明細對照，不能只看名字。

費用率相差 0.23%，真的重要嗎？

長期而言重要，但重要性排在結構之後。以 100,000 港元計，0.23% 是每年約 230 港元。而三隻基金因為加權方式不同而產生的年度表現差異，歷史上可以達到幾個百分點。先選結構，再在同類之中比較收費，次序不要倒轉。

等權重長期一定跑贏嗎？

不一定。等權重在中小型股表現較好的時期佔優，在龍頭股主導的時期會落後。過去十多年美股由巨型股主導，市值加權策略在多數行業佔上風。沒有一種加權方式在所有環境都佔優，這正是要按自己的看法去選的原因。

買了之後要多久檢視一次？

行業 ETF 的持股會隨指數再平衡而變。合理做法是每半年打開一次持股明細，確認頭十大持股與行業拆解仍然符合你當初買入的理由。如果基金的結構變了而你的理由沒變，那就要重新考慮。

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