【2026】美國國債 ETF 比較：SGOV vs SHY vs IEF vs TLT — 存續期決定你的風險

很多人把「債券」和「穩妥」畫上等號，然後買了一隻長年期國債 ETF，結果在利率上升的那一年虧了雙位數，非常錯愕。問題不在於他買錯資產類別，而在於他沒有看清楚一個數字。

這篇文章只做一件事：把四隻最多香港人會接觸到的美國國債 ETF 攤開比較，並且教你用一條公式，在買之前就估算得到自己承受多少風險。本文屬教育用途，不提供選股、目標價或個人化買賣建議。

一、先看數據：四隻的真實分別

註：費用率與存續期為基金公司公布數字。存續期與孳息率每日變動，「利率升 1% 的理論影響」是以存續期直接推算的近似值，實際結果會受孳息曲線形狀、凸性等因素影響。申購前請以官方頁面的最新數字為準。
資料來源：iShares SGOV 官方頁、SHY、IEF、TLT。

二、一條公式，你就看懂債券 ETF

假設你投入 HK$100,000，市場利率在短時間內上升 1 個百分點，四隻 ETF 的理論價格影響大約是：

• SGOV（存續期接近零）：幾乎不動，帳面損益接近 HK$0
• SHY（約 2 年）：約 −HK$2,000
• IEF（6.98 年）：約 −HK$7,000
• TLT（14.83 年）：約 −HK$14,800

利率下跌 1 個百分點的話，方向剛好相反：TLT 的帳面升幅同樣可以接近 15%。同一句「我買了美國國債」，實際承受的波動可以相差一百倍以上——這正是很多人買債券 ETF 之後大失預算的唯一原因。

所以正確的問法不是「債券好不要」，而是「我要買多少年存續期」。年期選擇本身，就是你對利率的一個表態。

三、逐隻拆解：它們各自解決什麼問題

SGOV — 泊資金的工具，不是投資工具

SGOV 持有的是 0 至 3 個月的美國國庫券，存續期接近零，所以基本上不受利率波動影響，價格長期在窄幅內走。它的收益率會貼近短期利率水平——截至 2026 年 8 月 18 日，30 天 SEC 收益率為 3.60%（會隨市場利率浮動，以官方頁面為準）。

用途很清晰：等入市機會、放應急錢、或者暫時停泊美元。它不會替你賺資本增值，也不應該用來期望賺資本增值。

SHY — 短債，但已經開始有利率風險

SHY 持有 1 至 3 年的美國國債，有效存續期約 2 年。它的價格會隨利率上落，但幅度有限，是「想要比國庫券高一點的孳息、又不想承受大波動」的中間選項。

要留意的是：短債 ETF 的年度回報本身就不高，交易成本對它的殺傷力遠比對股票 ETF 大。如果你每個月買一次、每次金額只有幾千港元，一筆佣金就可能吃掉幾個月的孳息。所以買短債 ETF 之前，先看清楚自己那個平台的美股佣金與平台費——Webull 的收費與開戶條款可以在這裡查看，各家平台的免佣期與最低收費差異很大，值得先比較才入場。

IEF — 中期債，傳統「股債分散」的主角

IEF 持有 7 至 10 年的美國國債，有效存續期 6.98 年（2026 年 3 月 31 日基金概覽），30 天 SEC 收益率同期為 4.07%。它是最常被寫進資產配置教科書的年期段：孳息比短債高，波幅又未到長債那種程度。

但要提醒一句：股債之間的「負相關」並非物理定律。在通脹主導的年份，股與債可以同步下跌，2022 年就是最近一次的教材。分散的效果會隨宏觀環境改變，這點在買入前就要有心理準備。

TLT — 這是利率的方向盤，不是避風港

TLT 持有 20 年以上的美國國債，有效存續期 14.83 年（2026 年 8 月 18 日）。它的波幅在某些年份接近甚至超過股票指數。把它當成「保守資產」而買入，是我見過最常見的誤會。

比較誠實的說法是：TLT 是一個對長期利率方向高度敏感的工具。它適合已經清楚知道自己在對什麼下注的人，並不適合用來「求穩妥」。

如果你打算長期持有並定期加碼，入金渠道與匯率成本也要一併計算——華泰國際的開戶與入金條款在這裡，港元換美元的匯率差價，長期累積起來往往比佣金更貴。

四、香港投資者一定要知道的兩件稅務事

1. 債券 ETF 的派息，未必要被扣 30%

一般而言，美國上市基金派給非美國稅務居民的股息，會被預扣 30%（有稅務協定的地區可減，但香港與美國之間沒有股息稅務協定）。不過債券 ETF 有一個分別：基金收到的美國國債利息，如果直接付給非美國人本來就不需課稅，這部分可以被歸類為「與利息有關的股息」（interest-related dividend，業界常稱 QII），從預扣中剔除。

但這不是自動保證。它需要基金公司作出相應申報，同時你的券商要正確處理。實際扣了多少，一定要看自己收到的派息紀錄與年度稅表，不要假設。W-8BEN 的填寫與預扣機制，我在 美股股息稅拆解 一文有詳細說明。

資料來源：IRS Publication 515。

2. 美國上市 ETF 屬於「美國境內資產」

對非美國稅務居民而言，美國上市的股票與 ETF 屬於美國境內資產（US-situs），遺產稅免稅額只有 US$60,000，超出部分適用累進稅率，最高可達 40%。相對之下，在愛爾蘭註冊的 UCITS ETF 一般不被視為美國境內資產。

如果你的美股倉位長期會遠超這個金額，這一項值得在建倉之前就想清楚，而不是留給下一代處理。牽涉個人稅務安排的部分，請諮詢具資格的稅務顧問。

五、我要誠實勸退的三種情況

• 想「賺穩定收息」而買 TLT 的人。 它的價格波動足以在幾個月內抹掉一年的利息。想要穩定收息，年期越短越貼近你的預期。
• 只有幾千港元、而且每月都要買一次的人。 短債 ETF 的孳息本來就薄，佣金與匯率成本很容易把它吃光。先把成本結構算清楚。
• 以為買了債券就等於對沖了股票的人。 股債負相關並非恆定。在通脹主導的環境下，兩者可以一起跌。

常見問題

問：SGOV 和銀行定期存款有什麼分別？
最大分別有三個：一，SGOV 可以在交易時段隨時賣出，定存則有鎖定期；二，它的收益率隨市場利率浮動，不像定存鎖死；三，它不受香港存款保障計劃保障，而且是美元資產，港元投資者要承受港元與美元之間的匯率因素。想比較本地選項，可以看我這篇 香港高息存款指南。

問：為什麼有時候減息了，TLT 反而跌？
因為央行控制的是短期政策利率，而 TLT 反映的是 20 年以上的長期孳息。長端受通脹預期、國債發行量、期限溢價等因素影響，未必與政策利率同步。這也是短債與長債要分開理解的原因。

問：費用率 0.09% 和 0.15% 的差別很重要嗎？
以 HK$100,000 計算，一年差距約 HK$60，金額很小。但在孳息本來就低的短債上，這個比例佔總回報的份額會明顯大於股票 ETF。年期越短，越要留意成本。

問：一定要買美國上市版本嗎？
不一定。市場上也有在其他交易所上市、追蹤美國國債的產品，稅務與遺產稅處理不同，但費用率、流動性與追蹤方式也各有差異。無論選哪一種，都請以發行商官方文件的最新數字為準。

📚 延伸閱讀

• 股息投資入門：SCHD、VYM、JEPI 完整比較
• 黃金 ETF 比較：GLD vs IAU vs GLDM
• 香港高息存款指南：定期 vs 活期 vs 貨幣基金
• 美股股息稅拆解 2026：W-8BEN 是什麼？

免責聲明：本文屬教育及資訊用途，不構成任何投資建議、要約或招攬，亦不提供個人化的證券買賣建議、評級或目標價。文中數據為撰文時（2026 年 8 月 21 日）由基金公司公開資料核實所得，會隨時間變動，請以官方最新文件為準。投資涉及風險，價格可升可跌，過往表現不代表將來表現。稅務安排請諮詢具資格的專業顧問。本站部分連結為聯盟連結，詳見 聯盟披露。