亞洲收市 2026年9月4日：加息預期降溫，港股彈1.74%、日韓補漲，A股卻逆市回落

今天亞洲最重要的一件事，不是任何一個市場的漲跌幅，而是四個市場對同一則消息的反應差距。聯儲局理事沃勒（Christopher Waller）出言反駁本月加息的論調之後，恒指收升 1.74%、日經升 1.26%、韓國 KOSPI 升 1.64%，但一河之隔的 A 股卻高開低走，上證、深成、創業板三大指數全部收跌。同一個利好，四個結果——這件事本身，比升跌幅更值得拆解。

一、四大市場收市數據

這張表最值得看的其實是最右兩欄。今日四個市場之中有三個上升，但把時間拉長到五日，只有恒指是正數——日經跌 1.64%、KOSPI 跌 2.33%、深成指更跌 3.58%。換句話說，今天的升幅對日韓來說是「補跌後的反彈」，對港股來說才是「續升」。而年初至今的分歧更加誇張：KOSPI 升 58.29%、日經升 27.47%，恒指卻只是 −0.26%，恒生科技指數更是 −17.63%。同樣是亞洲股市，今年的體驗天差地遠。

二、今日三件大事拆解

1. 沃勒對沃殊：加息機率一日之間由 63% 跌到 50%

這是今天全亞洲上升的共同源頭。聯儲局理事沃勒指出，近期數據顯示通脹有回落跡象，這番話直接針對主席沃殊（Kevin Warsh）上週「沒有證據顯示核心通脹已經下行」的論調。摩根大通在報告中的判讀相當直白：主席若主動推動，加息就會發生；但沃勒的發言強化了一個判斷——要讓依賴數據的多數派在本月轉向加息，門檻仍然很高。

結果是期貨市場迅速把本月加息機率由約 63% 調低至約 50%，美元回軟，債息回落。請留意這裡的關鍵詞是「加息」，不是「減息」。我們現在身處的，是一個市場在爭論「會不會再加一次」的環境，而不是等待減息的環境。這對估值高的成長股意味著什麼，過去兩個月的恒生科技指數（一個月 −6.77%）已經說得很清楚。

2. 軟銀單日升 11.78%，把日經抬起來一大截

軟銀集團（9984）收報 5,590 日圓，升 11.78%，是日經成份股中升幅最大的一隻。據日本媒體報道，此升幅主要來自旗下 Arm 股價造好，加上美國科技指數上升；市場估算單是軟銀一隻股份，就為日經貢獻了數百點的升幅——而日經全日升幅為 806.46 點。

這件事的意義不在軟銀本身，而在於它揭示了日經今天的「升」有多集中。同日看半導體設備股：愛德萬測試（6857）升 2.51% 至 33,090 日圓，但東京威力科創（8035）只升 0.04% 至 53,320 日圓，幾乎原地踏步。如果 AI 主題真的全面回暖，這兩隻不會差這麼遠。今天的日股，比較像是「一隻重磅股 + 幾隻受惠股」的行情，而不是全面反攻。

3. A 股高開低走：與港股背馳的一天

A 股今天的走勢是全亞洲唯一的例外。三大指數高開之後一路回落，上證收跌 0.30% 報 3,930.12 點，深成指跌 0.79%，創業板指跌 0.78%。內地媒體報道，三市成交額約 2.05 萬億元人民幣，較前一日放量約 2,708 億元，全市場超過 2,900 隻個股下跌——放量下跌，而且個股跌多於升，這比指數跌零點三個百分點的訊息量大得多。

同一時間，港股的中資股卻在大升：國企指數升 2.02%，跑贏恒指。這種背馳通常反映兩件事——外資與內資的定價邏輯不同。港股的中資股對美元流動性與全球風險偏好極度敏感，加息機率一跌就受惠；而 A 股的邊際定價者是境內資金，關心的是內部政策節奏與獲利回吐，聯儲局的措辭對他們的影響鏈條長得多。所以當你見到「中國股票」升跌不一，先問一句：你說的是在哪裡上市的中國股票。

三、板塊與個股異動

香港：平台股領漲，晶片股缺席。美團（3690）升 5.28% 至 81.75 港元，是大型科技股中最強；小米（1810）升 3.64% 至 28.44 港元；快手（1024）升 2.75% 至 33.66 港元；阿里巴巴（9988）升 2.42% 至 110.10 港元；騰訊（0700）升 2.26% 至 442.80 港元。但同屬科技板塊的中芯國際（0981）卻逆市跌 1.25% 至 67.20 港元。

這個組合說明了今天港股上升的性質：受惠的是「利率敏感的長久期成長股」，不是「半導體週期股」。平台股的估值主要來自遠期現金流折現，貼現率一鬆就直接受惠；晶片製造則更看訂單與產能週期，跟聯儲局的措辭關係遠沒有那麼直接。

金融股同步造好。匯豐控股（0005）升 1.96% 至 166.70 港元、中國建設銀行（0939）升 2.04% 至 9.76 港元、友邦保險（1299）升 0.96% 至 77.50 港元。銀行股在「不加息」的環境下按理淨息差承壓，今天仍然造好，反映的更多是整體風險偏好回升而非息差邏輯。比亞迪（1211）升 0.53% 至 86.15 港元，明顯跑輸大市。

韓國：記憶體雙雄依然是主角。SK 海力士（000660）升 3.20% 至 1,647,000 韓圜，三星電子（005930）升 2.20% 至 255,500 韓圜。把年初至今的數字放在一起看會更震撼：SK 海力士年初至今升 153.00%、一年升 516.85%；三星電子年初至今升 112.56%。KOSPI 今年升 58.29%，很大程度上就是這兩隻股票的故事。這也解釋了為什麼 KOSPI 過去五日跌 2.33%——當指數高度集中在同一條主線上，那條主線一調整，整個指數就跟著調整。

四、Chris 的觀察筆記

先講清楚：以下是我自己會留意的觀察角度與市場結構，不是買賣建議，也不涉及任何目標價或評級。

第一，我會分開看「反彈」與「趨勢」。今天日韓的升幅發生在五日累跌之後，恒指則是五日累升。同樣是綠色，性質不同。判斷一個市場是修復還是延續，看五日與一個月的方向比看單日有用得多。

第二，我會盯住「一致性」。今天港股是平台股升、晶片股跌；日股是軟銀獨強、設備股分化。當一個板塊內部走勢不一致，通常代表資金在做主題輪動而不是全面加倉。這種行情的持續性，歷史上普遍不如全面上升。

第三，我會記住加息機率只是「50%」。從 63% 降到 50%，是從「傾向加息」變成「擲毫」，不是變成「不會加息」。今晚的非農數據可以把這個數字推向任何一邊。用一個五五波的假設去做重大決定，本身就是一種風險。

第四，年初至今的落差值得記在心裡。KOSPI +58%、日經 +27%、恒指 −0.26%、恒生科技 −17.63%。這種級數的分歧，說明「亞洲股市」根本不是一個可以一句話概括的資產類別。任何以「亞洲」為單位的判斷，都應該先拆開四個市場再談。

五、今晚看點：美國非農就業數據

今天亞洲的升幅，本質上是在為今晚的美國非農就業報告定價。邏輯很直接：

• 就業數據偏弱：強化沃勒「通脹回落、無需加息」的論述，加息機率進一步下跌，對長久期成長股（恒生科技、納指、韓國記憶體股）最有利。
• 就業數據偏強：主席沃殊的加息論述重新佔上風，今天亞洲的升幅有相當部分要交還。
• 薪資增長是隱藏重點：市場往往只看新增職位數字，但在「爭論加不加息」的環境下，時薪按年增幅對通脹路徑的訊息量更大。

明早我會在《美股隔夜收市深度總結》拆解實際結果，以及美股各板塊對數據的反應。

資料來源：Google Finance、TradingView，指數與個股數據截至 2026 年 9 月 4 日亞洲市場收市。成交額、個股升跌家數及聯儲局官員言論引述自公開財經報道。

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