📉【MiniMax單日暴跌逾15%】科創板「回A」引爆稀缺性溢價消退憂慮！M3發布利好出盡，7月39%股份解禁壓頂

📊 6月1日股價表現速覽

• 🔻 收市價：708 港元（-15.7%），創上市以來最大單日跌幅
• 📈 盤中高點：907.5 港元（高開5.2%後一度大升8%）
• 📉 盤中低點：702 港元（較盤中高位急跌逾22%）
• 🏛️ 總市值：約 2,220.54 億港元（單日蒸發逾410億港元）
• 💸 成交額：31.25 億港元
• 📈 上市以來累計表現：較招股價165港元仍累漲約 329%

💡 6月1日港股恒指收升216點，MiniMax卻逆市暴跌逾15%，成為當日表現最差的AI概念股之一。

⚠️ MiniMax今日為何暴跌？

1️⃣ 啟動科創板上市進程——稀缺性溢價面臨消散風險

• 📜 5月31日公告：已與中信證券簽訂輔導協議，正式啟動A股IPO
• 🔍 中國證監會網站已公示輔導備案材料
• 📈 早段一度急升8%高見907.5元，其後走勢逆轉
• 💡 市場真正擔憂：港股「純AI大模型」稀缺性溢價將被攤薄
• 📊 滙豐報告：MiniMax目標價1000港元對應2026年預期PS高達176倍，遠超OpenAI（約33倍）和Anthropic（約27倍）
• 🏢 小米、騰訊等大型科企加入大模型競賽，階躍星辰、月之暗面、百川智能等也計劃上市——「稀有」的故事正在講完

2️⃣ 7月39%股份解禁——潛在拋壓巨大

• 📅 2026年7月9日迎來首輪限售股解禁
• 🔓 高達 39%的股份 將於7月解禁（另有報導稱解禁市值809億港元，佔流通股比例79%）
• 💰 上市前股東持股成本極低，目前帳面浮盈數倍，減持意願強烈
• 👥 逾7,000名員工持有市值達450億港元的股份，7月8日禁售期屆滿後隨時可能轉為沽壓

3️⃣ M3模型發布——利好出盡的戲碼

• 🤖 6月1日正式發布新一代通用模型 MiniMax M3
• ⚡ 採用自研稀疏注意力架構，在100萬上下文規模下，單token計算量僅為上一代的約1/20
• 🎯 花旗此前指出M3是關鍵催化劑，有望縮小與頂級全球競爭對手的智能差距
• 📉 然而技術突破未能挽救股價——高開後迅速倒跌，上演「buy the rumour, sell the news」（買預期、賣事實）行情

🌍 AI概念股板塊全面回調

• 🔻 MiniMax (0100)：-15.7%，收708港元
• 🔻 智譜 (2513)：-8%，收1,466港元
• 🔻 迅策 (3317)：-13%，收197.1港元
• 📈 恒生指數：+216點 (+0.8%)，逆市上升

💡 資金由極端抱團的局面開始鬆動，熱門高升的AI概念股有較大調整空間。MiniMax和智譜因前期漲幅巨大，調整時跌幅更為猛烈。

💎 總結與核心風險評估

✅ 短期催化劑（利多層面）

• 📜 科創板上市啟動：有望實現「A+H」雙重上市
• 🤖 M3模型發布：推理效率較上一代提升20倍
• 📊 6月8日納入恒生科技指數，有望帶來被動資金流入
• 📈 2025年總收入同比+158.9%，海外市場貢獻逾73%收入，毛利率提升13.2個百分點

⚠️ 風險提示

• 🔴 稀缺性溢價消散：A股上市推進＋其他AI初創陸續IPO，港股「純AI大模型」光環消退
• 🔴 7月解禁重壓：39%股份將於7月解禁，上市前股東浮盈數倍，減持意願強烈
• 🔴 估值極端擴張：2026年預期PS高達176倍，遠超全球AI龍頭（OpenAI約33倍）
• 🔴 仍處於巨虧狀態：2025年淨虧損18.7億美元，虧損同比擴大302.3%，基本面與股價背離嚴重
• 🔴 板塊資金鬆動：AI概念股抱團資金鬆動，前期漲幅巨大的股份面臨較大調整空間

💬 總結：MiniMax單日暴跌15.7%，創上市以來最大跌幅，背後是三重利空疊加共振：科創板「回A」引發稀缺性溢價消退憂慮、7月巨量股份解禁壓頂、M3模型發布後利好出盡。年初以來累漲超330%的AI明星股，能否守住估值仍有待市場驗證。6月8日恒生科技指數調倉後的被動資金流入，或許是短期唯一強勁的支撐因素。短期股價波動加劇，投資者需審慎評估追高風險，密切關注7月解禁落地後的減持情況。

⚠️ 免責聲明：本文僅供參考，不構成任何投資建議。股票投資涉及高風險，市場價格可能劇烈波動，歷史回報不代表未來表現。投資前請自行評估風險。