🚀【聯想集團AI轉型見效】年初至今飆升153%，伺服器首度全年盈利＋AI收入佔比38%

💡 聯想集團（0992.HK）年初至今股價累計升幅達 153.13%，從年初低位8.52港元一度飆升至52週高位27.42港元。6月初市值更超越百度集團，徹底反映市場對其AI價值的重估。這家全球PC龍頭正以AI為核心驅動力，完成從傳統硬件製造商向「AI全棧式服務平台」的估值躍遷。本文將拆解聯想股價暴漲背後的業績亮點、AI戰略佈局及潛在風險。

📊 股價表現速覽（截至6月27日）

🔹 收市價：23.44港元，跌2.25%，成交額37.02億港元

🔹 年初至今：+153.13%

🔹 52週高位：27.42港元｜52週低位：8.52港元

🔹 市值：約2,908億港元

🔹 市盈率（TTM）：19.12倍

📈 2026財年業績：831億美元營收創歷史新高

聯想於5月21日公佈2025/26財年（截至2026年3月31日）業績，多項數據刷新紀錄：

全年表現：

🔹 全年收入831億美元，同比增長20%，首次突破800億美元

🔹 權益持有人應佔溢利19億美元，同比增長38%

🔹 經調整溢利20億美元，同比增長42%

第四財季（2026年1至3月）：

🔹 季度收入216億美元，同比增長27%，創第四財季歷史新高

🔹 經調整溢利5.59億美元，同比增長101%

🔹 AI相關收入同比激增84%，佔集團總收入38%

🔹 全年AI相關收入同比增長105%，佔總收入33%

🏢 三大業務全面爆發

1️⃣ 智能設備業務（IDG）——基本盤穩固

🔹 全年收入589億美元，同比增長17%，經營溢利率維持7.2%

🔹 第四財季PC全球市佔率24.4%，創十五年歷史新高，與第二名差距拉大至6.5個百分點

🔹 高端PC產品佔出貨量已達50%

🔹 聯想已入選英偉達RTX Spark超級芯片全球首批終端合作廠商，預計今年秋季推出AI PC產品

2️⃣ 基礎設施方案業務（ISG）——最大亮點，首次全年盈利

🔹 全年收入192億美元，同比增長32%，創歷史新高

🔹 全年經營溢利7,300萬美元，實現扭虧為盈

🔹 第四財季收入56億美元，同比增長37%，季度經營溢利2.02億美元創新高（OPM 3.6%）

🔹 AI服務器在手訂單210億美元，支持5,800+客戶部署

🔹 英偉達GB300 NVL72平台已全面出貨，下一代基於Rubin架構的平台預計2026年下半年推出

3️⃣ 方案服務業務（SSG）——利潤引擎

🔹 全年收入首次突破100億美元，同比增長19%

🔹 經營溢利22.4億美元，同比增長26%

🔹 連續20個季度實現雙位數增長

🔥 近期重大事件

📜 20億美元可換股債券發行

🔹 6月18日宣布發行20億美元零息可換股債券（2033年到期），初步換股價36.7港元（溢價47.51%）

🔹 已於6月25日完成發行，預計6月26日左右在維也納MTF掛牌

🔹 若悉數轉換，將擴大股本約3.33%

🎤 美國投資者日（6月25日）

🔹 管理層展示AI轉型戰略，目標1-2年內實現1,000億美元營收及3%以上淨利潤率，5年或更長時間內營收提升至1,500億美元以上、淨利潤率8%以上

🔹 花旗會後大幅上調目標價至31港元

🔹 野村隨後將目標價由16港元大幅上調至35港元

🏦 大行目標價一覽

機構	目標價	評級	核心觀點
麥格理	37.4港元	跑贏大市	ISG業務實現轉勢，帶動估值重評
野村	35港元	買入	市場尚未充分反映伺服器潛力，正處於重估過程
華泰研究	32港元	買入	受益中美AI共振，ISG營運利潤大超預期
花旗	31港元	買入	投資者日展示AI轉型野心，開啟90天正面催化觀察
高盛	31港元	買入	AI續驅動增長，上調FY27-29盈利預測5-6%

野村指出，聯想股價自5月以來已上升逾100%（同期恒生指數下跌10%），但超額表現可能持續：（1）市場尚未充分反映聯想伺服器業務的潛力；（2）野村對2027/28財年盈利預測較市場共識高出約10%；（3）同業戴爾（DELL.US）正以30倍預期市盈率交易，為聯想重估創造空間。

⚠️ 風險提醒

🔹 芯片通脹擠壓利潤：記憶體「超級周期」正對硬件生產商帶來下行壓力，並料延續至明年。摩根士丹利將聯想2027至28財年毛利率預測分別下調30及50個基點

🔹 股價回調風險：6月26日曾回調逾7%，6月初跌幅曾超過10%，部分分析師指當前估值需審慎對待

🔹 毛利率下滑：全年毛利率由16.1%降至15.4%，高盛料6月份季度毛利率將按季下降至14.6%

🔹 可換股債券攤薄：20億美元債券若悉數轉換，將擴大股本約3.33%

🎯 操作建議

📊 短線策略（1-4週）

🔹 技術指標參考：股價處於10天平均線（23.68港元）下方，14天RSI約36.8，接近超賣區域

🔹 關鍵價位：近期低位22.12港元為重要短線支持；若失守，下一支持位為18.75港元（1個月低位）。上方阻力為10天線23.68港元及前高位27.42港元

🔹 短線催化劑：7月即將公佈的6月出貨數據、AI服務器訂單進展、以及芯片價格走勢，均可能引發股價短期波動

🔹 操作思路：短線交易者可留意22港元附近是否出現企穩信號，若RSI進一步回落至30以下超賣區域，可能出現技術性反彈。但需注意賣空比率高達40.6%，看空情緒濃厚，反彈力度或受限

📈 中長線策略（3-12個月）

🔹 核心投資邏輯：ISG首度全年盈利（7,300萬美元）＋AI服務器在手訂單210億美元＋管理層提出1-2年營收1,000億美元、長期淨利率8%的目標

🔹 機構目標價參考：麥格理37.4港元、野村35港元、華泰32港元、花旗31港元、高盛31港元

🔹 估值重估空間：野村指出，聯想過往估值長期較戴爾折讓，若折讓收窄，市盈率有望擴張。華泰基於FY27 20.5倍市盈率上調目標價至32港元

🔹 分批佈局策略：

• 第一梯次（22-23港元） ：當前股價接近1個月低位，可小量試倉，以近期低位22.12港元作短線止損參考
• 第二梯次（20-22港元） ：若股價因芯片通脹擔憂進一步回落至20-22港元區間，對應FY27預期市盈率約11-13倍，估值更具吸引力，可加大倉位
• 目標區域：中線目標可參考花旗31港元及野村35港元，潛在升幅約30-50%

🔹 核心觀察節點：8月財報將是驗證ISG盈利能力能否持續的關鍵；AI服務器訂單轉化為收入的進度；芯片價格走勢及公司定價能力

💎 總結

✅ 全年營收831億美元（+20%），經調整溢利20億美元（+42%），第四季純利暴漲4.79倍

✅ AI相關收入全年+105%、佔比33%，第四季+84%、佔比38%

✅ ISG首度全年盈利（7,300萬美元），AI服務器在手訂單210億美元

✅ 大行集體看好：麥格理37.4港元、野村35港元、華泰32港元、花旗31港元、高盛31港元

✅ AI PC換機週期：全球約4億台Windows 10存量設備待替換，AIPC滲透率FY26已達50%、FY27目標80%

⚠️ 芯片通脹迫使年內第二次漲價，或壓抑終端需求；股價高位回調風險不容忽視

⚠️ 免責聲明：本文基於公開資訊整理，不構成任何投資建議。市場存在不可預測的風險，投資前請自行評估。