各位讀者，我係 Chris。
呢個禮拜美股嘅劇情，比Netflix更加精彩。週二停火協議一出，SOXL 由$54彈到$80，五日升咗近五成；但週六和談破裂，Trump即宣佈封鎖霍爾木茲海峽，油價一晚彈7%。你話呢個市場係升定跌？答案係——兩樣都係，而且可能喺同一日之內發生。
我今日想深入啲同大家講，Trump究竟喺度玩緊咩棋、點解佢反反覆覆、呢個對市場意味住咩，以及下週你要點部署。
本週主要 ETF 表現
| ETF | 週初→週末 | 漲幅 | 性質 |
|---|---|---|---|
| SOXL | $54.32 → $80.56 | +48% | 半導體3倍槓桿 |
| TQQQ | ~$43 → ~$49 | +15% | 納指3倍槓桿 |
| QQQ | — | +5.56% | 納指100 |
| SPY | — | +3.7% | S&P 500 |
半導體板塊升幅遠超大市，原因好簡單：之前跌得最慘嘅，反彈就最狠。CTA基金同系統性策略已經連續六個星期減持，部分轉為淪空倉，停火消息一出，空頭回補嘅力度係幾何級數放大——尤其係SOXL呢種3倍槓桿產品，本身就會放大呢個效應。
Trump 究竟喺度玩緊咩？
呢個問題先要搞清楚一件事：Trump 唔係精神分裂，佢係有系統噫坥做。
如果你讀過《The Art of the Deal》，Trump嘅談判風格幾十年冇變過——先開一個離譜嘅價，製造恐懼同不確定性，然後喺對方最慌嘅時候「讓步」，攝到一個本來唔可能攝到嘅條件。呢個喺商業談判叫 anchoring effect，喺地緣政治叫 maximum pressure。
時間線拆解：
1. 2月28日：美國聯同以色列空襲伊朗，喺核談判仲有進展嘅時候動手——呢個係典型嘅「摧毀對手嘅最佳替代方案」，令伊朗冇得揀繼續拖。
2. 3月至4月初：伊朗用水雷封鎖霍爾木茲海峽報復，全球油價飆升30%以上，布倫特原油去到$103。美國國內油價突破$4一加侖，Trump支持率開始下跌。
3. 4月7日：Trump突然接受巴基斯坦斡旋嘅兩週停火——背後原因好現實：油價太高、民調太差。Reuters 分析直接指出，Trump嘅轉躚係因為油價同支持率。有評論者甚至用「TACO」（Trump Always Chickens Out）嘧形容呢種模式——去年關稅戰都係一樣，股市四日蒸發6.5萬億美元之後即刻縮沙。
4. 4月10日：Trump喺和談前放話，話伊朗「軍事上已經戰敗」，霍爾木茲海峽會「有冇佢都重開」——呢啲係典型嘅談判前施壓語言，目的係壓低對方心理預期。
5. 4月12日：JD Vance喺伊斯蘭堡同伊朗談判，核心分歧係：美國要求伊朗完全停止鈸濃縮，伊朗拒絕。和談破裂後，Trump即宣佈海軍封鎖。
所以 Trump 想要咩？
表面上係三樣嘢：伊朗放棄核武、重開海峽、接受美國主導嘅中東秩序。但深層嘧睤，有一個更大嘅棋局——美國頁岩油產量已經見頂，2025年平均日產1,360萬桶，預計2027年跌2%至1,330萬桶。Trump嘅國家能源主導委員會講得好直白：要「將石油從恐怖分子手中奪走」。換句話講，控制中東石油供應，對美國未來十年嘅能源安全係戰略級嘅需求。
呢個解釋咗點解Trump一方面想壓低油價保民調，另一方面又唔肯真正放棄對伊朗嘅軍事壓力——因為長遠嘧睤，佢需要伊朗徹底投降，而唔係一個雙方都唔滿意嘅臨時停火。
對市場嘅含義好清楚：呢場博弈唔會好快完。 Trump嘅談判風格決定咗佢會反覆製造危機再解決危機，每次都試探市場同對手嘅底線。你會見到更多嘅「突然停火→突然升級」循環。
下週要面對嘅三大挑戰
第一：封鎖令執行後嘅第一個48小時
美軍中央司令部確認封鎖喺4月14日（即今日）格林威治時間14:00開始執行。伊朗革命衞隊已經警告，任何接近海峽嘅軍艦將被視為違反停火。下週一二係最危險嘅窗口——如果雙方擦槍走火，油價可能衝上$110甚至$120，股市會即時進入risk-off模式。反過來，如果封鎖和平執行、伊朗克制，市場可能會鬆一口氣繼續消化。
全球80%嘅原油供應經霍爾木茲海峽運輸。JP Morgan估計，油價每持續上升10%，GDP會受到15-20個基點嘅拖累。布倫特原油而家已經喺$101.75，如果再升15-20%，聯儲局今年減息嘅可能性基本上歸零。
第二：財報季正式開打
本週開始係Q1業績期。好消息係，截至目前S&P 500預期盈利增長仲有14%，同年初嘅14.4%差唔多。RBC Capital Markets嘅Lori Calvasina指出，大部分企業對前景保持冷靜，認為地緣政治風險已經成為「常態化嘅不確定性」。Morgan Stanley嘅Mike Wilson亦認為，前瞻市盈率已經從高位回落15%，油價衝擊結束經濟周期嘅機率仲係偏低。
但呢個係建基於油價唔再大幅飆升嘅假設。如果霍爾木茲局勢惡化，企業指引可能會變得保守好多，尤其係運輸、航空、零售呢啲對能源成本敏感嘅行業。
第三：半導體關稅嘅灰色地帶
Trump年初對Nvidia H200、AMD MI325X等AI晶片25%關稅，之後話本土生產可豁免。Bernstein分析師指出，2024年純晶片進口金額約$450億，實際受影響範圍仲有好多模糊空間。呢個問題短期唔會爆，但會壓住半導體股嘅估值上限。SOXL要再上一個台階，需要呢個政策有明確嘅放寬訊號。
技術面簡評
SOXL上週五收$76.39，週一升至$80.56，已經突破之前$75.58嘅關鍵阻力位。但CNN恐懼與貪婪指數仲係14，屬於極度恐懼水平。呢種「恐懼中嘅反彈」好常見於bear market rally——升得快、跌得更快。如果你睤RSI，短線已經超買，加上今日封鎖令開始執行，隨時出現profit-taking。
總結：呢個市場適合做咩？
講到尾，而家嘅市場有一個核心矛盾：企業盈利仲撐得住，但地緣政治風險定價嚴重不足。
S&P 500預期盈利增靷14%，Morgan Stanley話估值已經合理——如果冇伊朗呢件事，呢個市場應該企穩甚至慢慢新高。但問題係，霍爾木茲海峽嘅風險完全唔係一個可以用模型定價嘅嘢。Trump嘅談判風格意味住佢會不斷製造「黑天魝」，而每一次你以為最壞嘅情況過咗，佢可能再嘧一次更大嘅。
我自己嘅操作思路：
- 如果你之前低位買咗SOXL或TQQQ，呢個位應該減持一半鎖定利潤。3倍槓桿產品唔係用嘧坐嘅，尤其係喺地緣政治風險坥高嘅環境。
- 如果你仲未入場，唔好追。等封鎖令頭48小時過咗，睤清楚伊朗嘅反應先。
- 如果你想保守啲但又唔想完全離場，可以考慮將部分倉位由SOXL轉去SMH或SOXX呢啲冇槓桿嘅半導體ETF，或者直接用SPY做底倉。
- 留意油價。如果布倫特升穿$110，基本上所有風險資產都會受壓，到時連SPY都唔安全。
市場最鐘意確定性，而Trump最鐘意嘅就係令所有人猜唔到佢下一步。呢個環境之下，風險管理永遠排第一。唔好用你輸唔起嘅錢去博一個你控制唔到嘅結果。
以上純屬個人分析，不構成任何投資建議。投資涉及風險，請自行判斷。
